Obligaciones negociables: cómo invertir en la deuda de empresas

Las obligaciones negociables (ONs) son bonos emitidos por empresas. En lugar de pedir un préstamo a un banco, una compañía le pide dinero al mercado: emite títulos de deuda que compran inversores como vos, y se compromete a pagar intereses y devolver el capital. Para el inversor, son una forma de diversificar la renta fija más allá de la deuda del Estado.

Cómo funcionan

Una ON tiene las mismas piezas que cualquier bono:

• Emisor: la empresa (una petrolera, un banco, una distribuidora, una agroindustrial).
• Moneda: muchas se emiten en dólares (pagaderas en dólares en el país o en el exterior), otras en pesos o en unidades ajustables.
• Cupón: la tasa de interés y su frecuencia de pago.
• Amortización: cómo y cuándo devuelve el capital.
• Vencimiento.
• Lámina mínima: el monto mínimo que se puede comprar. Algunas ONs tienen láminas altas, lo que limita el acceso a pequeños inversores.

Las ONs con oferta pública deben ser autorizadas por la CNV y sus condiciones se detallan en el prospecto y el suplemento de precio, documentos públicos que conviene leer.

Dónde se negocian

Las ONs se colocan en el mercado primario (en una licitación inicial) y luego se negocian en el secundario, en BYMA y en A3 Mercados, entre otros. Desde tu cuenta comitente podés comprarlas en el secundario como cualquier otro título. Algunas tienen poca liquidez: puede costar vender rápido sin resignar precio.

ONs vs. bonos del Estado

Una particularidad argentina: algunas empresas, especialmente exportadoras, pueden tener mejor capacidad de pago en dólares que el propio Estado, y en ciertos períodos sus ONs rindieron menos que los bonos soberanos porque el mercado las consideraba más seguras.

La calificación de riesgo

Las ONs suelen tener una calificación otorgada por agentes de calificación de riesgo registrados en la CNV. Es una opinión sobre la capacidad del emisor de pagar su deuda en tiempo y forma, expresada con letras (por ejemplo, de AAA para el riesgo más bajo hacia abajo).

Es útil como referencia, pero:

• Es una opinión, no una garantía.
• Las calificaciones locales usan una escala nacional, distinta de la internacional.
• Pueden cambiar si cambia la situación del emisor.

Cómo analizar una ON

1. Conocé a la empresa: qué hace, cuánto factura, cuánto debe. Te ayuda la guía de análisis fundamental.
2. Mirá su capacidad de pago: relación entre deuda y resultado operativo, y si genera dólares (si la ON es en dólares).
3. Leé las condiciones: moneda de pago, ley aplicable, garantías, cláusulas de rescate anticipado.
4. Compará la TIR con otras ONs del mismo sector y plazo, y con los bonos soberanos.
5. Revisá la liquidez: cuánto se negocia por día.

Riesgos

• Riesgo de crédito: la empresa puede tener problemas y no pagar (default) o proponer una reestructuración.
• Riesgo regulatorio: cambios en las reglas del sector (tarifas, exportaciones) pueden afectar sus ingresos.
• Riesgo cambiario y de transferencia: en ONs en dólares, normas cambiarias pueden afectar cómo y dónde se pagan.
• Riesgo de liquidez: puede ser difícil vender antes del vencimiento.

Diversificar también en deuda corporativa

Como con las acciones, conviene no concentrar todo en un solo emisor. Una alternativa para montos chicos son los fondos comunes de renta fija en dólares, que reúnen muchas ONs y resuelven el problema de las láminas mínimas, a cambio de un costo de administración. Lo vemos en fondos comunes de inversión.

Practicalo

El simulador de Tikvah incluye obligaciones negociables con precios de BYMA. Podés comparar su comportamiento con el de los bonos del Estado y ver cómo reaccionan ante noticias del sector de cada empresa.

Contenido educativo general. No constituye recomendación de inversión. Leé siempre el prospecto y el suplemento de precio de cada emisión.